2018年的化妆品资本市场，风吹得有点别样。

当中路股份拟收购膜法世家母公司上海悦目（1月）、御家汇拟收购阿芙母公司北京茂思（9月）尚无下文之时，又一家本土知名化妆品企业或将加入被收购的阵营。

品观君获悉，专注于医药健康服务产业的上市公司华仁药业（SZ300110）于今日（10月16日）早间发布了一条公告，称正在筹划重大资产重组事项，拟收购国内某知名化妆品企业。

目前，华仁药业已与标的企业签订了《股权收购意向书》，拟以现金收购或发行股份收购或发行股份及支付现金收购方式向对方支付对价，具体方式和价格将在评估、商定后另行签订协议。

虽并未露出具体公司名称，但很快就有业内消息称，这里所说的“国内某知名化妆品企业”，就是韩后。

且不论该消息是否属实，有一点毋庸置疑，化妆品企业拟“被收购”的现象，今年确实有些频密，相比前几年业内频频申请IPO和对外并购的风潮有很大不同。

个中缘由，可能并不复杂。

依托上市公司 或因独立IPO难度大

回望韩后的“履历”，2016年以前业绩表现相当亮眼，2013年回款近2亿，2014年回款便冲到7亿左右，2015年突破10亿，估值翻番。由于增长迅猛，被红杉资本相中，先后于2014年和2015年获得其A轮、B轮投资。

而在2017年，韩后增长速度已明显放缓，仅达到了30%，连韩后创始人王国安也不得不在一次采访中坦诚表示，2018年的韩后或为负增长。

也许正是业绩前景的不明朗，让韩后在丸美、珀莱雅、御家汇等本土化妆品企业纷纷冲刺IPO的时候，保持了缄默，直到现在也没有上市计划公布。甚至有传言称，韩后目前正面临资本退出的压力。此时选择并入华仁药业这样的上市公司，对于韩后而言，或许有其特殊的考虑。

韩后创始人王国安

不难发现，拟收购上海悦目的中路股份和拟收购北京茂思的御家汇，同华仁药业一样都是上市公司，而上海悦目、北京茂思也从未公布上市计划，从这一点来看，韩后与上海悦目、北京茂思的未来走向何其相似。

就此，一位不愿具名的投资界资深人士分析，诸多化妆品企业纷纷于今年成为上市公司的收购对象，可能是一种“曲线上市”的策略。

该投资界资深人士指出，就目前来看，IPO的门槛较高，对上市企业的利润要求相当苛刻，且审核越来越严。“在2016年时，IPO过会的企业能达到数百家，今年则只有几十家”，就很能说明问题。

客观来讲，不少化妆品企业在财务、税收等方面还很不规范，独立IPO难度太大，而并购各方面审核条件会松一些，以上市公司并购重组的形式达成上市目的，显然要轻松得多。

从本土化妆品企业近年申请IPO的现状来看，独立上市之路确实不好走，丸美、丽人丽妆的遭否，相宜本草、毛戈平的中止等，都让这一路径蒙上了一层阴影。虽然有拉芳、珀莱雅、御家汇等成功案例，但相比熙熙攘攘的申请队伍，概率较小，韩后、上海悦目等有所顾忌，自然情有可原。

事实上，本土化妆品OEM企业诺斯贝尔的例子或许也是一种印证。

2016年1月13日，诺斯贝尔曾挂牌新三板，2017年便做出摘牌的决定，据传闻是将转战IPO。然今年9月，又传出创业板上市公司福建青松拟收购诺斯贝尔的消息。如果深究起来，更加便捷的“曲线上市”极有可能是其做出如此变动的原因之一。

“如今的韩后，或许也是这样想的。”该投资界资深人士表示。

不过，也有人认为韩后计划走并购路线，跟自身经营状况关系较大。另一位投资界人士指出，红杉资本进入韩后之后，一定会有一些对赌协议，而韩后有可能难以完成经营指标，目前来看，出售出让股权或许是最好的出路。

主业困境推动上市企业涉足美妆业务

当然，交易是双方的，上市公司能够频频相中本土化妆品企业，也有一定原因。

首先一点，股市大环境的影响可能起到了一定催化作用。某投资界资深人士表示，目前的股市行情并不乐观，股价的大幅降低给部分上市公司带来的压力很大。据相关统计数据显示，国内上市公司中，约有3000多家主营业务出现衰退下滑。

比如拟收购上海悦目的中路股份，其实是永久自行车母公司，据其近年财报显示，由于自行车行业整体低迷，其主营的永久自行车业务表现不太乐观。2015年，主营业务收入同比下降0.96%，2016年主营业务收入同比微增3.77%，增长较为乏力。

拟收购诺斯贝尔的青松股份，同样有发展瓶颈的问题。据了解，该公司主要生产合成樟脑等松节油深加工产品，相关报道称，由于松树资源短期内难以扩大规模，松节油产品需求稳定，致使该公司的发展受到限制。

而中路股份想要收购的上海悦目，和青松股份想要收购的诺斯贝尔，近年业绩表现都相当不俗，增长稳定。

如上海悦目2015年、2016年、2017年1—10月的营收分别为2.59亿、5.7亿、7亿，净利润分别为2350万、7121万、2.21亿，增速明显。而诺斯贝尔2016年营收为12.13亿，2017年仅上半年便达到6.68亿，较上年同期增长40.67%。

化妆品行业相对快速的发展态势，显然能引起这些上市公司的注意，而成为其寻找业务增长点的方向。据悉，出于对化妆品市场的看好，中路股份还将业务转变为“护肤品销售业务为主导、自行车生产业务为支撑”的双主业发展模式，对传统主业是很大的颠覆。

从华仁药业可能与韩后相关的这起拟收购案来看，开辟化妆品业务的思路，或许同中路股份和青松股份如出一辙。

据了解，华仁药业主要从事非PVC软袋大容量制剂及配套包材、管路的研发、生产与销售，其财报显示，今年上半年，公司净利润同比增长93.82%，看似上升较快，但实际上近年的发展极不稳定。

比如在2013年—2015年，净利润曾以50%以上的幅度连年下滑，2016年上半年净利润甚至同比下滑85.28%。依据2014年的申万三级行业分类标准和2017年第三季度报告，截至今年2月26日，华仁药业利润率低于行业均值水平。    

这样的实际表现，想介入美妆行业寻找新的增长点就不足为奇了。在华仁药业于今日发布的公告中也明确表示，本次收购有助于上市公司产业延伸至护肤美容等美丽健康产业。

中国化妆品行业投资并购迎来理性期

尽管上述几起拟收购案目前都尚未尘埃落定，但已能够展现出化妆品行业资本的躁动。

可以看出的是，今年向化妆品企业伸出收购橄榄枝的诸多资本方中，上市公司是一个较为常见的群体。某投资界资深人士也肯定了这一点，他指出，上市公司在未来一定会成为化妆品资本潮流中的一支重要力量。

另一方面，品观君经过统计发现，2018年上半年，中国化妆品公开确定的投融资案例多达25起，相比2017年上半年的21起有所增加，但相比2015年上半年的50起及2016年上半年的59起差距颇多。

截至2018年上半年

从这25起投融资案例的类型来看，私募融资占到了22席，并购案例有2个，而IPO仅有1例。我们知道，2015年和2016年，仅怡亚通和青岛金王就贡献了不少收购案例，收购其实占据了彼时投融资案例相当大的比重。如今行业收购事件大大减少，整体投融资动作也有所收敛，表明中国化妆品投融资已经进入冷静后的理性期。

相信韩后走出出让股权这一步，也是经过理性思考的结果。