在A股市场，美妆企业越来越有话语权了。

日前（6月12日），证监会公告称，已核准了浙江锦盛新材料股份有限公司（以下称“锦盛新材料”）的首发申请。这意味着，锦盛新材料已正式拿到了IPO批文，在与交易所确定发行日程后，即可敲钟登陆深交所创业板。

锦盛新材料的主要客户为欧莱雅、雅诗兰黛、迪奥、百雀羚等国内外知名化妆品企业，为后者提供化妆品塑料包装容器整体解决方案。

证监会官网信息显示，锦盛新材料于2017年6月首度披露招股书，开启了冲刺IPO之路。今年3月12日，锦盛新材料首发上会获通过。此次得到证监会的核准，意味着距离上市敲钟又近了一步。

当下，在美妆上游包材领域，宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂等美妆企业的塑料包材商——深圳市通产丽星股份有限公司（以下称通产丽星）已登陆A股；强生/上海家化/百雀羚等美妆企业包材供应商——嘉亨家化股份有限公司（下称嘉亨家化）正在IPO排队（详见《净利年均复合增长超86%，强生/上海家化/百雀羚包材商冲击IPO》）。

而相比这两家包材商，锦盛新材料的客户主要集中在美妆领域，且以行业国内外头部品牌为主。从目前的进程来看，其应先于丽人丽妆敲钟，成为今年登陆A股的美妆企业第一股。

营收仅3.6亿，但毛利领衔竞争对手

近年来，锦盛新材料的业绩表现并不稳定。2017年，其营收虽然微增3.86%，但受投资收益、原材料价格波动和汇率波动的影响，当年净利润却下滑了19.36%；到了2018年，其营收和净利润均实现双位数增长。

在同行可比公司中，锦盛新材料的竞争力不算拔尖。2017年，其3.01亿元的营收，仅有通产丽星同期的14.91亿元的20%，只有嘉亨家化5.33亿元的56%；2018年，锦盛新材料的营收规模与后两者的差距再次拉大。

虽然在营收规模上没有太大优势，但无论是毛利水平还是净利水平，锦盛新材料的表现都可圈可点。2016年—2018年间，其毛利率始终在32%以上，2019年上半年最高峰时达到了37.54%。这一水平，比通产丽星的23.41%和嘉亨家化的28.74%而言，明显高出不少。在净利润率上，锦盛新材料也始终保持两位数的净利水平，远高于竞争对手。

从招股书来看，这与它们的主营业务有关。

通产丽星软管产品（化妆品的复合软管包装）收入占比较大，这部分包装材料的毛利率相对较低。而锦盛新材料专注于化妆品塑料包装容器的研发、生产和销售，其业务主要是膏霜瓶系列产品和乳液瓶系列产品，这类产品的毛利率相对较高。

值得一提的是，锦盛新材料的现金流情况较好。招股书显示，2016—2018年，锦盛新材料的经营性现金流量净额分别为5504.67万元、6499.89万元和4956.65万元，2019年上半年为4053.26万元，始终处在相对安全的区间。

全球头部美妆品牌包材供应商，雅诗兰黛成第一大客户

根据最新招股书，锦盛新材料主要服务于国内外头部化妆品企业，形成了以全球知名化妆品企业为主体相对稳定、高端的客户群，如欧莱雅、雅诗兰黛、迪奥、百雀羚、韩束、丸美、卡姿兰、温碧泉等。

2016-2018年间，锦盛新材料对前五大客户的销售收入占公司当期营业收入的比例分别为55.01%、49.58%和47.99%，2019年上半年更是高达53.22%，客户集中度较高。

而且，其前五大客户变化较大。

2019年上半年，雅诗兰黛跃居锦盛新材料第一大客户，对其销售收入占公司总营收比重达到18.43%。而在2018年之前，雅诗兰黛还在其前五大客户之外。

另外，2017年和2018年均排名第五大客户的百雀羚，于2019年上半年掉出前五，卡姿兰母公司广州卡迪莲化妆品有限公司则在当期上榜第五大客户。

不仅如此，其曾经占比第一的客户APR PACKAGING INC（欧莱雅、玫琳凯供应商），销售占比由2017年的27.43%掉落至2019年上半年的14.18%，变化不可谓不大。

扩充产能，掘金千亿美妆包材市场

事实上，随着化妆品市场需求的不断增加，化妆品包装市场也迎来了强劲增势。锦盛新材料的招股书显示，根据史密瑟斯•皮拉市场研究所发布的研究报告，2018年全球化妆品和个人护理包装市场的需求额约为229亿美元（约合人民币1621亿元），预计2021年这一数字到将增长至254亿美元（约合人民币1798亿元）。

瞄准这一市场空间，锦盛新材料将以扩建产能作为接下来几年的发展重点。其本次拟公开发行股票不超过2500万股，募集资金将用于年增产1500万套化妆品包装容器技改项目和年产4500万套化妆品包装容器新建项目。

目前，锦盛新材料的化妆品包装容器产能达到6900万套，报告期内的产能利用率基本饱和，此次募集资金投资项目是提升公司整体产品交付能力，稳固公司竞争优势的需要。

显然，随着锦盛新材料的上市，A股市场将迎来新的格局。从通产丽星目前的市值表现来看，上游包材商亦值得期待。截至6月12日收盘，其总市值159.1亿，虽然低于丸美股份、珀莱雅等A股美妆上市企业，但也远远高于御家汇、拉芳家化的市值表现。

近年来，从上游原料端到包材商、代工生产商、品牌商，以及电商代运营商，化妆品行业主链条均已诞生了相关上市公司。不仅如此，电商代运营丽人丽妆目前已过会，彩妆品牌毛戈平正在排队中，薇诺娜母公司贝泰妮以及伊贝诗母公司仙迪股份已在冲击IPO的路上。

可以预期的是，随着锦盛新材料的上市，不只是化妆品包材领域，整个产业将迎来新的竞争格局，化妆品企业在A股市场也将打开全新的局面。